银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人(rén)部(bù一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(d一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么e)传一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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