大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(d自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期e)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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