财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提(tí)升(shēng)和高质(zhì)量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下(xià)，中特估银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zh独肖有哪几个ǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息(xī)是银行股相对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近五年分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行(xín独肖有哪几个g)的利润增速，持(chí)续(xù)修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此(cǐ)，市(shì)场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代(dài)表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放(fàng)量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现(xiàn)也不(bù)是单(dān)一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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