银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yí夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物n)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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