原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优(yōu)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在2019年(nián)、202坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗1年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然(rán)会(huì)面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关(guān)于(yú)库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库(kù)存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库存(cún)消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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