私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位>

　　有行业人士认为，《运作指富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规(guī)模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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