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　　美(měi)联储布(bù)拉德：利(lì)率可能需要进一(yī)步提高

　　周五，圣路易斯联储行长布拉德表(biǎo)示，决策者可能(néng)不得(dé)不进一步提高利率(lǜ)以给通胀降温，但他(tā)补充称(chēng)，自(zì)己将观(guān)望一定时间，看看经济(jì)数(shù)据(jù)表(biǎo)现再决定6月(yuè)应该采取何种行动。

　　“我(wǒ)们(men)过去15个月采取的激进政策遏(è)制(zhì)了通(tōng)胀的(de)上(shàng)升，但目前(qián)还不清楚通胀是否处于通往2％的道路上。” 布拉德表示，需要看到(dào)“通胀(zhàng)实质(zhì)性下降(jiàng)”才能确信没(méi)有必要加息。

　　布拉德还表示，他认为(wèi)美联(lián)储仍然(rán)可以实现软着陆，在不触发经(jīng)济严重下(xià)滑(huá)的情(qíng)况(kuàng)下帮助通胀(zhàng)率回到2％目标。

　　“经济可(kě)能陷入衰退，但这不是基线情景。我(wǒ)认为基线(xiàn)情境(jìng)是(shì)经(jīng)济增长(zhǎng)缓(huǎn)慢(màn)，劳动(dòng)力市场可能略有疲软，通胀下降(jiàng)。”布拉(lā)德说(shuō)。

　　布拉德是美联储(chǔ)决策(cè)者中鹰派(pài)官员的代表人物，素有“鹰王”之称，但今年在联邦公开市(shì)场委员会（FOMC）没有投票权(quán)。

　　香(xiāng)港与内地利率互换市(shì)场互(hù)联互通(tōng)合(hé)作(zuò)15日正式启动

　　中国(guó)人(rén)民银行5月5日(rì)表示，香港与内地利率(lǜ)互换市场互联互通合(hé)作（即 “互(hù)换(huàn)通”）的各(gè)项准(zhǔn)备工作进(jìn)展顺利，初期(qī)先行开(kāi)通“北向互换通”，“北向互换通”下的交易将于2023年5月15日启(qǐ)动。

　　“北(běi)向互(hù)换通”，是香港及其他国家和(hé)地区的境外(wài)投资者经由香港与(yǔ)内地基础设施机构之间(jiān)在交易、清算、结算等方面(miàn)互(hù)联互通的机制(zhì)安排，参与内地银行间(jiān)金融衍生品(pǐn)市场。初期可(kě)交易(yì)品种为利率互换(huàn)产品，报价、交易及结算币种为(wèi)人民币。

　　参(cān)与“北向互换通”的(de)境内(nèi)投资(zī)者需(xū)与外汇(huì)交易中心签署报(bào)价商(shāng)协议，并为上(shàng)海清(qīng)算所利率(lǜ)互(hù)换(huàn)集中(zhōng)清算(suàn)业务的清(qīng)算会员或(huò)该类会员(yuán)的清算(suàn)客户(hù)。

　　参与“北向互(hù)换(huàn)通(tōng)”的境(jìng)外投资者为符(fú)合(hé)人民银行要(yào)求(qiú)并完(wán)成内地银行间债(zhài)券市场准入备案的境(jìng)外(wài)机构投资者，并经(jīng)外汇交(jiāo)易中心开通“北(běi)向互换通”交(jiāo)易(yì)权限。拟(nǐ)申请(qǐng)开通“北向互换通”交易权限(xiàn)的境外投资者(zhě)需同时申请成为场外结算公司的清(qīng)算(suàn)会员(yuán)或该类会员(yuán)的清算客户(hù)。

　　初(chū)期(qī)全市场每(měi)日交(jiāo)易净限额为200亿元人民币，清算(suàn)限额(é)为(wèi)40亿元人民币(bì)，后续可(kě)根据市场(chǎng)情况(kuàng)适(shì)时调整额度。

　　罕(hǎn)见(jiàn)大乌龙，上(shàng)交所道歉(qiàn)

　　昨日(rì)，转债市场出现“大乌(wū)龙”。原本公告停(tíng)牌的嵘(róng)泰转债，昨日早盘却仍能正(zhèng)常交易(yì)，盘中一度上(shàng)涨近15％。上交所发(fā)现(xiàn)后，于当(dāng)日上午10时10分(一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次fēn)实(shí)施(shī)停(tíng)牌，并(bìng)发布(bù)公告，就相关(guān)原(yuán)因(yīn)进行排查(chá)。

　　5月5日盘后，上交所发布(bù)关(guān)于嵘(róng)泰转债停牌(pái)及相关交易处(chù)理(lǐ)情况的(de)公告。公告称，2023年4月26日，江苏(sū)嵘泰工(gōng)业股份有限(xiàn)公(gōng)司（以(yǐ)下简称公司(sī)）在上交(jiāo)所网站发布关于实施“嵘泰转(zhuǎn)债(zhài)”赎(shú)回暨摘牌的公告称(chēng)，嵘(róng)泰(tài)转债最后一(yī)个交易日为2023年(nián)5月4日(rì)，自2023年5月(yuè)5日起将(jiāng)停止交易。公(gōng)司后续分别于4月27日、4月(yuè)28日(rì)、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提示(shì)性公告。2023年5月5日早盘，因技术原(yuán)因，该可(kě)转债仍挂牌交易。上交(jiāo)所发现(xiàn)后，于(yú)当日上午10时10分实施(shī)停牌。经统计，嵘(róng)泰转债在匹配成交阶(jiē)段共(gòng)成交8.35万手，累计成(chéng)交9754万元(yuán)。

　　依据(jù)《上海证券(quàn)交易所债券交(jiāo)易(yì)规则(zé)》第(dì)一百(bǎi)三十(shí)条等相关(guān)规定，嵘泰转(zhuǎn)债(zhài)2023年5月5日(rì)相关匹配成交取消，交易(yì)无效(xiào)，不(bù)进行清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。嵘泰转(zhuǎn)债的转(zhuǎn)股和赎(shú)回(huí)不受影响，正(zhèng)常(cháng)进行。

　　对于该事(shì)件的(de)发生，上交所深表歉意，并(bìng)将妥善处置(zhì)后续事宜。

　　油脂板(bǎn)块强势反弹

　　在宏观(guān)利空阶段(duàn)性出尽后(hòu)，市(shì)场(chǎng)情绪(xù)有所回(huí)暖(nuǎn)，叠加油脂市场(chǎng)基本面迎来改善(shàn)，“五一”假期过后(hòu)，油(yóu)脂市场连涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈(lǘ)油主力合约2309以3.39％的涨幅(fú)领涨油(yóu)脂，菜(cài)籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力(lì)合约2309收(shōu)涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联储继(jì)续加(jiā)息预期以及(jí)欧(ōu)美银行业危机的继续发酵，国(guó)际原油价格大幅下挫，外围市场环境整体(tǐ)偏(piān)弱。5月4日凌(líng)晨(chén)，美联储如(rú)预期加息25个基(jī)点，这是本轮加息周期的第十次加息，也(yě)可能是本轮紧缩周期的终点。同时(shí)，欧洲央行周四决定放慢加(jiā)息步伐。在(zài)外围利空阶段性出尽(jǐn)后，大宗商品市场情绪出现反弹，油脂价格在假期开盘走(zǒu)弱(ruò)后也(yě)迎来(lái)上涨。”中泰期货(huò)研究所油(yóu)脂油料分析师巩力(lì)赫表(biǎo)示，在此轮上涨过程中，棕(zōng)榈(lǘ)油领(lǐng)涨(zhǎng)油(yóu)脂，产地供给偏紧，同时国内棕(zōng)榈油(yóu)库存连续下(xià)降支撑盘面走(zǒu)强，菜油紧随其后，而豆(dòu)油因5—6月大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)压力(lì)涨(zhǎng)幅相对有限。

　　在光大期货研究所油脂(zhī)油料(liào)分析师侯雪玲(líng)看来，油脂市场(chǎng)的(de)强力反弹是由基(jī)本(běn)面的(de)改(gǎi)善推动的。她表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)源(yuán)于(yú)餐饮(yǐn)端的(de)利多预期。油脂相关上(shàng)市企业(yè)一季度业绩大增，多因(yīn)为销量上涨和毛利率提(tí)升共(gòng)同推动；“五(wǔ)一”旅游出行火爆(bào)，交通(tōng)运输部数据(jù)显示，假期前(qián)三天(tiān)日均发送人(rén)数和(hé)2019年、2021年(nián)基本持平。这意味着油脂(zhī)餐饮(yǐn)端(duān)消费(fèi)亮眼，假期(qī)后(hòu)，现货普遍存(cún)在一轮(lún)补(bǔ)库需(xū)求。未来很长(zhǎng)一段时(shí)间，餐(cān)饮端将(jiāng)持续成为支撑油脂需(xū)求的重要力量(liàng)。另一方面，国内大豆(dòu)压榨企业(yè)5月上旬仍出(chū)现不同程度的(de)停机计划，市场现货(huò)供应仍有偏紧张情况(kuàng)，豆(dòu)油(yóu)累库(kù)速度放(fàng)缓；而(ér)棕榈油方面，产(chǎn)地库存出现超预(yù)期下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印尼(ní)棕榈油2月(yuè)库存环比下(xià)降15％至(zhì)264万吨(dūn)，其中产(chǎn)量425万吨，出口291万(wàn)吨，印(yìn)尼国(guó)内消费(fèi)180万吨，分项数据和1月几(jǐ)乎持平。机构预期(qī)马来(lái)西亚棕榈油(yóu)4月产量环比(bǐ)增0.9％至(zhì)130万吨，出口(kǒu)环(huán)比下降19.3％至120万吨，由此推(tuī)算4月库存环比减(jiǎn)少10％至(zhì)151万(wàn)吨。

　　与此同时，海外市(shì)场(chǎng)方面，受到(dào)马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油(yóu)库存减少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格在本周累(lèi)计上涨超7％。“节前(qián)马来西亚棕榈油整体数据偏弱，出口(kǒu)月度环比下降，且产量降(jiàng)幅不足，导致市场情绪略(lüè)显悲观。但在价格持续下跌后，利空落地(dì)效应(yīng)以及机构对于4月马来西亚棕(zōng)榈油库存预估超(chāo)预(yù)期下(xià)降的乐观情绪，推(tuī)动(dòng)期价快速反(fǎn)弹(dàn)，而库存预(yù)估下降(jiàng)的(de)原(yuán)因(yīn)来自于马来(lái)西亚(yà)国内(nèi)消(xiāo)费(fèi)需求的增加。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表(biǎo)示，外盘带动内(nèi)盘油脂价格上行，而豆油及菜(cài)油自身基本(běn)面供(gōng)应增加(jiā)的利空(kōng)因素逐步弱化也对(duì)盘面(miàn)带来一些支持一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次。

　　宏观和基本面，谁将起到主导作用？

　　据外(wài)媒报道，周五公布的一项(xiàng)调查显示，全球第二大(dà)棕榈(lǘ)油生产国——马(mǎ)来(lái)西(xī)亚(yà)截至(zhì)4月(yuè)底的(de)棕(zōng)榈油库(kù)存料降(jiàng)至(zhì)11个月以来最低水平(píng)，因产量持平且马(mǎ)来西(xī)亚国内使用量增加(jiā)。受访的(de)九位(wèi)分析师(shī)和贸易商预(yù)估中值显示(shì)，棕榈油库(kù)存(cún)料较3月(yuè)减少9.8％至151万吨，连续第三(sān)个(gè)月减少并触及2022年5月以来最低水(shuǐ)平。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，国内棕榈油库存也由升(shēng)转降(jiàng)，刷新(xīn)5个半月的最(zuì)低水(shuǐ)平。中国粮油商(shāng)务网监测数据显示，截至2023年第17周末(mò)，国(guó)内棕榈油(yóu)库存总量为77.9万吨，较上周(zhōu)减少(shǎo)4.5万(wàn)吨；合同量为(wèi)4.7万吨(dūn)，较上周增加0.7万(wàn)吨。其中24度及(jí)以下库存量为73.6万(wàn)吨，较上周(zhōu)减少4.5万吨；高度库存(cún)量为(wèi)4.2万吨，较上周减少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和国(guó)内棕榈(lǘ)油库存(cún)都(dōu)在下降，但(dàn)原(yuán)因各有不同。马(mǎ)来西(xī)亚棕榈(lǘ)油库(kù)存下降的主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)来自于产量的季节性减产以(yǐ)及印尼国内(nèi)出口政(zhèng)策限制导致的(de)棕榈油出口较好。而国(guó)内(nèi)棕(zōng)榈(lǘ)油库存大幅下降，主要是受到(dào)年(nián)初国内疫情(qíng)防控措施优(yōu)化(huà)调整带来的餐饮消(xiāo)费的增加(jiā)，同时豆棕现货价差高位(wèi)运行导致棕榈油替代性能(néng)大(dà)大增强，也进一步刺激了棕榈油的(de)消费。

　　虽然(rán)马来西(xī)亚及中国棕榈油库(kù)存下降(jiàng)，但由于印尼5月出口政策出现调整(zhěng)，将允许更多的棕(zōng)榈油出口，市场对于马来西亚(yà)棕(zōng)榈油5月(yuè)出口(kǒu)数据(jù)保持谨慎态度(dù)。中国和印度作为全球主要的棕榈油进口(kǒu)国(guó)，虽然库存都不同程度(dù)下降，但都仍处于历史较高水(shuǐ)平，若棕榈油价格上涨，将抑制(zhì)其消费和进口(kǒu)积(jī)极性(xìng)。”贾(jiǎ)晖表示。

　　据(jù)侯(hóu)雪玲(líng)介绍，对(duì)于棕榈(lǘ)油产地来说，每年的1—4月属(shǔ)于去库周期(qī)，因产量处于年内低位，无法满足当(dāng)月需求。今年4月(yuè)国际豆棕倒(dào)挂以及需求国(guó)库(kù)存(cún)偏高(gāo)，棕榈油出口需(xū)求差，但依然没有扭转去库趋势。可以(yǐ)说，产量绝对水平(píng)低是去库的主要(yào)原因。后期随着(zhe)产量(liàng)季节性增加，棕(zōng)榈油重新累库也是必然(rán)趋势。

　　国内(nèi)方面(miàn)，侯雪玲认为，棕(zōng)榈(lǘ)油的(de)去库(kù)更(gèng)多是供需(xū)双(shuāng)重推动的结果(guǒ)。随着(zhe)产(chǎn)地挺价，进口利润差，棕榈(lǘ)油到(dào)港压力下降，月均到港量30万吨(dūn)左右。更为(wèi)重要的是，国(guó)内油脂餐饮(yǐn)需求旺盛，随(suí)着气温升高(gāo)，棕榈(lǘ)油使用限制减少，棕榈油表观消费同比几乎翻倍。国内棕榈油要想重(zhòng)新(xīn)累(lèi)库，需要(yào)进(jìn)口增加(jiā)，也就是说进口利(lì)润打开，产(chǎn)地让利(lì)，这至少需(xū)要产地库存压(yā)力(lì)明显恢复才有可(kě)能。因此(cǐ)，未来(lái)产地(dì)的累库必将早于国(guó)内，存在(zài)节奏(zòu)差(chà)。

　　“从(cóng)目前的市场情况来看(kàn)，短期内缺乏明显利(lì)多因素驱(qū)动，因此(cǐ)棕(zōng)榈油上涨(zhǎng)缺乏(fá)可持续性。不过，从更长的(de)年度时间周期来(lái)看，在厄尔尼诺气候的预(yù)期下，棕(zōng)榈油有(yǒu)望逐步进入中期企(qǐ)稳阶段。后续需要密(mì)切(qiè)关(guān)注厄尔尼(ní)诺气候的发(fā)生和(hé)持(chí)续情(qíng)况。”贾晖认为。

　　在许多市场人士(shì)看来，今(jīn)年仍(réng)是“宏观大(dà)年”，宏观(guān)层面对于大宗商(shāng)品的影响(xiǎng)仍然起到主导作用。那么，对于(yú)油脂市场来说是这样(yàng)吗(ma)？

　　“美联(lián)储加息周期接(jiē)近(jìn)尾声，欧洲(zhōu)央行在周四也放(fàng)慢了激进紧(jǐn)缩(suō)的步伐。在(zài)外围利(lì)空阶段性出(chū)尽后(hòu)，大宗(zōng)商(shāng)品市场(chǎng)情绪出现反(fǎn)弹。不(bù)过，随着美联(lián)储会(huì)议(yì)的结束，市场焦(jiāo)点仍将集(jí)中在(zài)美(měi)国银行业的任何可能(néng)的风险蔓(màn)延，对此仍需保持谨(jǐn)慎态度。对(duì)于(yú)油脂来(lái)说，目前基本面仍然多空交织。当前年(nián)度加拿大油菜籽的丰产(chǎn)对国内(nèi)市场的压力持续存在，5—6月(yuè)进口(kǒu)大(dà)豆大量到(dào)港的预期对豆系品(pǐn)种带(dài)来压力，另外(wài)国内棕榈油整体库存偏高也使得油脂整体(tǐ)的行情(qíng)难以(yǐ)表现得(dé)特(tè)别强势(shì)。不(bù)过，油脂的估值在偏低的油粕(pò)比和(hé)当前年(nián)度南美大豆的减(jiǎn)产预期的逐渐兑(duì)现背景下，又(yòu)显得(dé)处于偏低(dī)水平。在此情(qíng)况下，油脂似乎难以表现出独立走势，单边(biān)行情仍将比较多地被宏观因素主导。”巩力赫表(biǎo)示。

　　而(ér)在(zài)贾晖看来，由于美联(lián)储加(jiā)息已(yǐ)经(jīng)在市场预期当中，因此(cǐ)对(duì)大宗商品市场的利空影响有限。对于油(yóu)脂(zhī)市场来说，虽然(rán)生物柴(chái)油消费占(zhàn)比不低，比如棕榈油工业消(xiāo)费占到产量30％以上，欧盟工(gōng)业消费和食(shí)用消费各占一半，但各(gè)国生物(wù)柴油(yóu)政策比例一段时期内(nèi)是(shì)固定的，不会因为原油及(jí)宏观市场的波动，而出现生(shēng)物柴油产量(liàng)的(de)大幅波动，加(jiā)上油(yóu)脂食(shí)用作(zuò)为消费必需品，宏观因素(sù)影响有(yǒu)限，因此油(yóu)脂自身基本面对价(jià)格波(bō)动(dòng)仍(réng)然将起到主导作用。

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