金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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