核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安(ān30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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