大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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