财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率串子是什么意思网络，足球串子是什么意思和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。串子是什么意思网络，足球串子是什么意思

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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