5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金(jīn)、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是(shì)基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，当年非典为什么神秘结束了最高份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开(kāi)始不断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期(qī)；二(èr)是下(xià)游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和(hé)全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)可能(néng)不(bù)及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体当年非典为什么神秘结束了重(zhòng)要(yào)的(de)构成(chéng)央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加(jiā)大(dà)企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨的(de)原(yuán)因，一(yī)方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基本(běn)面(miàn)即(jí)将见底，再(zài)加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多(duō)个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其(qí)实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出(chū)投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无(wú)需(xū)过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复(fù)苏(sū)，另一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低(dī)估(gū)的机(jī)会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是(shì)信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人工智(zhì)能带来的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代(dài)表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需求为(wèi)主的(de)芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续(xù)跟踪和调(diào)研(yán)半导体行(xíng)业(yè)库存(cún)、动(dòng)销数据和重点公司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持续动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需(xū)要关(guān)注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能(néng)波动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合(hé)基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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