财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、1睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高3.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领者。

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