金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且均码一般是什么码，均码一般是什么码数4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利(均码一般是什么码，均码一般是什么码数lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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