调油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日>

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日ght: 24px;'>北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰退的(de)背景(jǐng)下调(diào)油需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国(guó)汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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