四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。<特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比/strong>存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。