申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。 佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次>

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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