核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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