金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)ight: 24px;'>不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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