国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在(zài)与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机构(gò2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历u)的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如该行多(duō)年(nián)来一直(zhí)突(tū)破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流动(dòng)性的(de)要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续(xù)推(tuī)进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jī2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ng)济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是(shì)美(měi)联储未来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果(guǒ)美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货(huò)币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业(yè)市场尽管过(guò)热(rè)态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及美联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而(ér)引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策(cè)调整，而(ér)在此(cǐ)之前预(yù)计仍会(huì)延续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是(shì)美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基(jī)准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节(jié)点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布(bù)局。

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