金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(z蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译hǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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