申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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