2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息(xī)，但(dàn)是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资(zī)基(jī)金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册(cè)的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会(huì)网(wǎng)站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们(men)对于市场(chǎng)动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及(jí)宏观经(jīng)济主管胡(hú)一帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经(jīng)理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国陷(xiàn)入衰退几率较(jiào)大。中国经济(jì)复苏(sū)步入轨道，若后续(xù)房地产等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人(rén)士认(rèn)为人(rén)工智能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美(měi)国(guó)经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日本可(kě)能实现稳定增长，但不是(shì)快速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过去几年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业(yè)投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国(guó)经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度(dù)超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美(měi)经济(jì)的预期则(zé)有所保留(liú)。我们(men)认为中国仍在复苏(sū)的道路(lù)上(shàng)。如(rú)果(guǒ)下半年财政和地产(chǎn)方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前(qián)来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时(shí)间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(dàn)是(shì)高(gāo)利率环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的(de)预(yù)期。日本目(mù)前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币政策不变的(de)策(cè)略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会(huì)从无法企及是什么意思，不可企及是什么意思2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就(jiù)业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需要(yào)太强的政策刺(cì)激，从趋势无法企及是什么意思，不可企及是什么意思上(shàng)看(kàn)无论(lùn)经济增(zēng)长还是(shì)企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中周期(qī)修(xiū)复趋(qū)势的(de)开端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结(jié)束、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落及(jí)冬季天(tiān)气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短(duǎn)期调整货币政策区(qū)间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未(wèi)来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风(fēng)波(bō)提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的(de)提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失(shī)业率有抬(tái)升(shēng)的(de)可能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问题比美(měi)国更为(wèi)持久。因此，我们(men)预计(jì)欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加息(xī)50个(gè)基点，将存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时间保持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济(jì)的强势复苏(sū)，是全(quán)球经济增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于(yú)国内(nèi)经济增长复苏(sū)的(de)信心(xīn)。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽(suī)然说通胀还(hái)没有回(huí)到美联储的政策(cè)目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来冷却经(jīng)济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的(de)环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加息(xī)或许(xǔ)已经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽(suī)然(rán)说通(tōng)胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和(hé)的经济衰(shuāi)退(tuì)。可(kě)见，他对于(yú)降低通(tōng)胀的决心(xīn)还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题(tí)，市(shì)场对美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动(dòng)。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后一次(cì)，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性下降(jiàng)和投(tóu)资成本(běn)急剧(jù)上升，这已经在全球(qiú)资本(běn)市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的银(yín)行业还是高收益债券领域，都出(chū)现(xiàn)了(le)流动性(xìng)和短期成本(běn)上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息(xī)后，进入观望(wàng)态势(shì)。现在市(shì)场普遍(biàn)预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入(rù)一个技术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论调还(hái)是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美(měi)联储官员的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美(měi)联(lián)储官(guān)员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定(dìng)的(de)差距(jù)。当然(rán)，我们(men)要(yào)动(dòng)态地看问题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月(yuè)美(měi)国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)后进(jìn)入了观(guān)察期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风(fēng)险(xiǎn)之间争取(qǔ)平(píng)衡。后(hòu)续(xù)如(rú)果美国金(jīn)融(róng)体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风(fēng)险事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济衰退(tuì)终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高(gāo)评级(jí)信用(yòng)债会(huì)在大类资产中取得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美联储可能(néng)在下(xià)半年降息50个基点。虽然(rán)美联(lián)储结束加息(xī)周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退接(jiē)踵而(ér)至时(shí)成立(lì)。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底(dǐ)才会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美联储加(jiā)息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是(shì)在最后(hòu)一次加息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下来(lái)的12个月平均下(xià)跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先获得利(lì)好(hǎo)，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一(yī)步(bù)提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性(xìng)是(shì)比较(jiào)高的(de)。第三，中(zhōng)国有庞(páng)大的市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在推(tuī)动数字化的进(jìn)程，我们(men)认为中国(guó)有(yǒu)非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练(liàn)环节和(hé)推(tuī)理环节都(dōu)需要(yào)消耗大量的(de)算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服(fú)务器，以及配(pèi)套的(de)交换机、光模(mó)块；自去(qù)年年(nián)底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及两类产品，一类是公(gōng)有云(yún)上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要(yào)基于生(shēng)成的字段(duàn)数(shù)（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是部署(shǔ)到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多(duō)可以(yǐ)探索落地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会呈现出(chū)百花(huā)齐放的(de)格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体规(guī)模较大、用(yòng)户(hù)的付费意愿强或者(zhě)用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和(hé)软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技部，三(sān)大运营商都加大了在(zài)数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块(kuài)目前估值处(chù)于历史(shǐ)低位，随着去库存(cún)的(de)稳(wěn)步推进，半(bàn)导体板块在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业的韩国(guó)市(shì)场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科(kē)技主题也将有不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，因(yīn)为很多中国的科技企业(yè)在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的(de)机(jī)会(huì)。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以下(xià)方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的(de)训(xùn)练与(yǔ)推理需要(yào)大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的(de)需(xū)求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推动公(gōng)共云服务(wù)商的发展。数据(jù)服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据采集(jí)、清洗(xǐ)和标注服务将大有可(kě)为(wèi)。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机器人(rén)等以(yǐ)满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知情权以及行业自(zì)律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工(gōng)智能安全与可(kě)控性的高(gāo)度重视，这有助于提高公(gōng)众对(duì)此的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于(yú)行业理解(jiě)现(xiàn)有模型的风险与(yǔ)影响，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定(dìng)时间观察其(qí)对社(shè)会产生(shēng)的影(yǐng)响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公众(zhòng)人士(shì)发(fā)起的自律性(xìng)暂停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的(de)担忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过程中产生(shēng)的法(fǎ)律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中(zhōng)的数据可(kě)能涉及(jí)到(dào)用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的(de)企业客户开始转向(xiàng)规划私有部署(shǔ)大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也更有机(jī)会借(jiè)助(zhù)生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的(de)效率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布(bù)《生成式人工(gōng)智能服务(wù)管(guǎn)理办(bàn)法(fǎ)（征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成(chéng)式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责(zé)任，做好个(gè)人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安全管理等(děng)工(gōng)作，我们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场(chǎng)资产类别方面，固(gù)定收益或者债券为优先(xiān)，低配(pèi)股票。如(rú)果美国经济(jì)进(jìn)入下(xià)半(bàn)年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于(yú)企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的(de)利率还是要往下(xià)走(zǒu)，利(lì)率往(wǎng)下走代表这(zhè)些(xiē)债券的价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面：股(gǔ)票(piào)的部(bù)分摩(mó)根资产管(guǎn)理目(mù)前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目(mù)前(qián)，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉(sù)我们，如(rú)果中国(guó)的企(qǐ)业盈利(lì)增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投资等级(jí)的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高(gāo)收益债的原因在于：当经济(jì)表现越(yuè)来越差的时候，一(yī)些信贷评级(jí)比较(jiào)低的企(qǐ)业债，它的(de)信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间节点看，大(dà)类资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品(pǐn)。年末有降息(xī)预期的条件(jiàn)下，股票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全(quán)球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后(hòu)可能(néng)会(huì)出现中国优于(yú)欧美股市的(de)情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳(wěn)转好的(de)基本面条(tiáo)件下，受其(qí)他(tā)因素影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为美国(guó)的盈利增(zēng)长及(jí)通胀前(qián)景仍存在较(jiào)大的(de)不确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去年一(yī)样(yàng)的股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配(pèi)置。我们看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别(bié)是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的表现会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经(jīng)济下行(xíng)的时(shí)候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看(kàn)好(hǎo)黄金和(hé)石油价格(gé)的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主要(yào)是因为(wèi)避(bì)险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月(yuè)底之(zhī)前(qián)会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)油价会进一步(bù)上行(xíng)，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩(suō)。外汇市场投资策(cè)略：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美(měi)元的(de)利差(chà)优(yōu)势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债(zhài)券和(hé)黄金(jīn)表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善(shàn)主导，可能(néng)有阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股分子端承(chéng)压(yā)，整体回落石油等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)由于需求下(xià)降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对(duì)和(hé)绝对估值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地(dì)产(chǎn)，标(biāo)配消(xiāo)费和医药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相(xiāng)对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳(wěn)定、高股息的(de)优(yōu)质央(yāng)国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元(yuán)也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可能(néng)仍强(qiáng)于一篮子货币。日(rì)元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源(yuán)供应(yīng)短缺风(fēng)险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元存(cún)在一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国(guó)和欧洲采取防御性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估值仍(réng)然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们对(duì)美元进(jìn)一步走(zǒu)弱(ruò)的预(yù)期应该会支持(chí)除日(rì)本以外的亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，我们(men)增加了(le)对高质量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减(jiǎn)少了对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投资级(jí)政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退(tuì)周期(qī)所体现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受(shòu)益于债(zhài)券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公司债券收益率相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 无法企及是什么意思，不可企及是什么意思