美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rè美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗n)为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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