申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

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　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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