金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(武警能打过特警吗cāo)作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)武警能打过特警吗国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息武警能打过特警吗差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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