近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆续(xù)公布了(le)一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报(bào)中均提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yí拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系n)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在资(zī)本(běn)市场持续发(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系fā)酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出(chū)栏(lán)，春节后一段(duàn)时(shí)间一(yī)般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银(yín)在初(chū)期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机(jī)积(jī)极配置。

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