4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低(dī)基数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气(qì)度(dù)环(huán)比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业(yè)开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行(xín杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强g)3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策(cè)及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前(qián)受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数(shù)提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示(shì)4月以来(lái)地产需求(qiú)较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数(shù)总体(tǐ)较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济动能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求(qiú)链的(de)格局(jú)不断(duàn)优(yōu)化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出(chū)口产业链的(de)升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融(róng)工具继续带动基建投资(zī)和(hé)企业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速(sù)或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基(jī)数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持(chí)较快增(zēng)长——预(yù)计(jì)政(zhèng)策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显》

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