5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比(bǐ)例配售。这则小公告体现出市(shì)场(chǎng)对这一(yī)“中特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特(tè)估(gū)”的行情，市场关注度非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特(tè)估(gū)”行(xíng)情的(de)催化剂。实际(jì)上(shàng)，早在去(qù)年底及今年(nián)一季度(dù)，一些基金经理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情绪(xù)面(miàn)、估值方式(shì)等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金报采访多位投研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报(bào)发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极(jí)追(zhuī)捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例(lì)配售”情况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多(duō)只国央企主题基金发行，市场(chǎng)对此充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央企回报(bào)E再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了TF，后续(xù)跟踪央企(qǐ)科(kē)技(jì)引领、央(yāng)企现代能源(yuán)等ETF也(yě)将获批(pī)发行，更有扎堆上报的央国企基金(jīn)在排(pái)队入(rù)市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙表示，央(yāng)企(qǐ)ETF发(fā)行在情绪上(shàng)是构成催化(huà)因素(sù)的，近期银行股大(dà)涨(zhǎng)的一(yī)个催(cuī)化因素就是积极推介相关(guān)央(yāng)企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的发(fā)行，和(hé)诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认为确实会成(chéng)为引爆行情(qíng)的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向好(hǎo)，下半(bàn)年，中特(tè)估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投资部基(jī)金经理杨振建就(jiù)表(biǎo)示，近期密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以更好支持(chí)央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行情进一步上涨的催化(huà)剂。去年以来(lái)公(gōng)募基(jī)金发行整体平淡(dàn)，近期多只国(guó)央企主题(tí)基金(jīn)申报(bào)和发行，行情火热下(xià)将为市(shì)场带(dài)来(lái)增量资金，有望推动进一(yī)步上(shàng)涨。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认(rèn)为，公(gōng)募基金积极布局央国(guó)企主题(tí)基金，一方面是因为新一(yī)轮深化(huà)国企改革的大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公(gōng)司的投资价(jià)值凸显(xiǎn)，该主题的基金(jīn)将为投资者(zhě)提供更丰富的工具以参与到央国企(qǐ)投资(zī)。另一方面是落(luò)实公(gōng)募基金行(xíng)业(yè)高质量(liàng)发展(zhǎn)的要求(qiú)，引导更多资(zī)金参与央(yāng)国企改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥公(gōng)募基金(jīn)服务资本市场改革、服务实体经济(jì)和国(guó)家(jiā)战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标的和板块带来增(zēng)量资金，提升(shēng)交易活(huó)跃度，有望成为(wèi)中特估行情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来(lái)，市场(chǎng)结构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特估(gū)和人(rén)工智能成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能(néng)源等前(qián)期热门赛道股冷(lěng)却(què)，在此背景下(xià)，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基金经(jīng)理(lǐ)章恒直(zhí)言(yán)，自己(jǐ)目前重点关注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业(yè)主要是央企或地方国(guó)资所在的(de)行业(yè)，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行(xíng)业(yè)本(běn)身基(jī)本面在今(jīn)年(nián)会有重(zhòng)大的向(xiàng)上变化的机(jī)会，比如火(huǒ)电，会受(shòu)益于煤(méi)炭价(jià)格的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受(shòu)益于今年市场(chǎng)成交(jiāo)量(liàng)的放大(dà)，盈利(lì)大(dà)幅增(zēng)长等。同(tóng)时，随(suí)着国(guó)有(yǒu)企业(yè)改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入(rù)一个(gè)提质增效、释(shì)放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估(gū)是(shì)过去5年(nián)10年改革的成果，是非(fēi)常基本面的，和(hé)他过去1至(zhì)2年研(yán)究投资思路也非常吻(wěn)合，为在下(xià)半年(nián)抓住这波中特估(gū)的投资(zī)机(jī)会(huì)做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始(shǐ)重视(shì)中特估的(de)投资机会，判断中特估的机会(huì)未来三(sān)年分两(liǎng)个阶段。”融(róng)通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，第一(yī)阶段(duàn)也就是今年(nián)以数字经济和(hé)“一带一路”的主题普涨性机会为主，包(bāo)括(kuò)低于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极(jí)高(gāo)的品种，将会迎来(lái)普涨性的机会(huì)。第二阶段是未来两(liǎng)年，在(zài)主题性机(jī)会(huì)消散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管理价(jià)值导向变化，我(wǒ)们判(pàn)断经(jīng)营成果随之(zhī)改(gǎi)变是(shì)一个慢变量，会在(zài)未来两年体现在每一个央(yāng)国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司经(jīng)营层面可(kě)能发(fā)生显著正向变化(huà)的个(gè)股提(tí)前(qián)进(jìn)行布局，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其(qí)实一季(jì)报已经(jīng)显露出不(bù)少基金在行(xíng)动(dòng)。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)股票池中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主动型基(jī)金持(chí)有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披露(lù)的(de)持仓中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金(jīn)的持仓中，占比明显提(tí)高。上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)，根据偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年报(bào)及(jí)2023年一季(jì)报十(shí)大(dà)重仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估计了各(gè)基金主(zhǔ)动加仓“中特估(gū)”概念股的(de)市值占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型(xíng)基金主(zhǔ)动加仓了(le)“中特估(gū)”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统计也(yě)显(xiǎn)示(shì)，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基(jī)金对港股(gǔ)央国企的(de)持股市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国(guó)企持股总市值占(zhàn)港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中国(guó)特色估值(zhí)体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研(yán)，落(luò)实(shí)到日(rì)常的投(tóu)研流程和(hé)实践之中，不少基金公司(sī)在(zài)加大投(tóu)研(yán)力量(liàng)，更有专门构建(jiàn)国(guó)央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙(lóng)就介绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶层设计(jì)改变研究(jiū)员(yuán)过去对国央企(qǐ)的固定思维(wéi)，需要(yào)实地考察(chá)国央企，并且(qiě)需要利用当(dāng)前(qián)国央企愿意(yì)交流的契机，多花精力去进(jìn)行跟踪(zōng)发(fā)现变化。

　　另一(yī)方(fāng)面，融通基金(jīn)在(zài)行动上(shàng)，要求(qiú)研究员将自(zì)己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的(de)成(chéng)果，了解国央(yāng)企经营思路和(hé)财务(wù)导向的(de)变化(huà)，结合行(xíng)业(yè)趋(qū)势和特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特(tè)估(gū)”有了(le)更深刻(kè)的(de)认识：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展(zhǎn)能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜明中国元素(sù)和发(fā)展阶段特征，“中特(tè)估”应该(gāi)是在此基础上构建的具有时代特征和中国特色、符(fú)合国(guó)家战略(lüè)导(dǎo)向的估值体系，而不是简单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行业和公(gōng)司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表示，万家基金一(yī)直非常关注传统(tǒng)产(chǎn)业(yè)的变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一(yī)定能够抓住中特估这波(bō)行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相(xiāng)关行业的研究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创金合信基金(jīn)首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春表示(shì)，积极践行(xíng)中国特(tè)色的估值体系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命，投资者(zhě)需(xū)要学习(xí)领会并(bìng)针对原有的估值(zhí)体系进行(xíng)改造，以(yǐ)适(shì)应(yīng)现实(shí再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)的需(xū)要。明确该体系的框(kuāng)架是第一(yī)位的工(gōng)作，合理设置指标也非(fēi)常重要(yào)，投资(zī)者的认可和(hé)实施(shī)是最(zuì)终(zhōng)该体系能(néng)否具(jù)备长期(qī)价值的基(jī)础。不(bù)过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场(chǎng)化认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济的(de)支柱(zhù)，国企央企发展要符合国家战略(lüè)发(fā)展发向，更需要承担社会(huì)公共责任等。而这些(xiē)都(dōu)应该考虑进估(gū)值体系之中(zhōng)，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于国央(yāng)企(qǐ)的估值(zhí)方式要(yào)充分体现企(qǐ)业的社(shè)会价值(zhí)与国家战略价值，目前(qián)已经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承担社(shè)会价值、符合国(guó)家战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)价(jià)值？首(shǒu)要任(rèn)务(wù)就构建(jiàn)中国特色的(de)价值评价(jià)体系(xì)，改变从以(yǐ)私人(rén)股(gǔ)东权益出发，现金(jīn)流折现为(wèi)主要方法的单一价值估值(zhí)体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入中国(guó)特色(sè)的(de)ESG评价体系(xì)，充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略(lüè)价值。”博时(shí)基(jī)金指数与量化投资部基(jī)金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言(yán)，近年来国(guó)资委指导国内团(tuán)队对于(yú)中国特色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体系不断探索，结合国际通用规则，目(mù)前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业社会价(jià)值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总监、基(jī)金经(jīng)理王(wáng)帅也认(rèn)为，“中特估”应该是(shì)注重(zhòng)企业价(jià)值(zhí)的可持续(xù)估(gū)值(zhí)，要重视(shì)股东(dōng)、员工和社(shè)会责任(rèn)等要素对企(qǐ)业(yè)稳健成长的重(zhòng)大意义，重视(shì)稳(wěn)定的现金流、持续增长的(de)盈(yíng)利(lì)、科(kē)技(jì)创新对提升企业内在价值的积极作用(yòng)，这样有(yǒu)利(lì)于提高估值定(dìng)价模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策(cè)略构(gòu)建等实务工作(zuò)中，都有成熟(shú)的量(liàng)化(huà)指(zhǐ)标可(kě)以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资(zī)产(chǎn)负(fù)债率(lǜ)、研发经费投(tóu)入强度(dù)等等。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣(xīn)更细致分析在(zài)估(gū)值思维(wéi)、估值(zhí)结论、估值判断(duàn)上有变(biàn)化，尤其是估值的方法(fǎ)和指(zhǐ)标(biāo)上，他(tā)认(rèn)为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和(hé)横(héng)向上的研(yán)究，强调(diào)政策(cè)优惠(huì)、产业发展、市(shì)场竞(jìng)争力(lì)和可持续(xù)发(fā)展等(děng)各种因素与企业价值(zhí)的关系。这(zhè)些因素在对(duì)估值结论和判断的影响上，也使得中国特色(sè)的估值体系(xì)与传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有(yǒu)估值(zhí)结论和(hé)估(gū)值判断的变化，都(dōu)是为了(le)更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合(hé)理的(de)企业估值(zhí)信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言(yán)，这需要在实践中进行探索(suǒ)，目(mù)前尚没(méi)有公认的指(zhǐ)标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了