上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zh作家许地山简介，许地山简介资料ài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史(s作家许地山简介，许地山简介资料hǐ)或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(c作家许地山简介，许地山简介资料héng)就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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