银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释落多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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