昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存(c一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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