调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能(néng)够推升(shē指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好ng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来(lái)需(xū)求的(de)不(bù)确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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