近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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