申(shēn)万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研(yá七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数n)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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