金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作(z日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗uò)为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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