昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，doi的时候怎么夹，doi是怎么夹较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续doi的时候怎么夹，doi是怎么夹保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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