财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(l戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ine-height: 24px;'>戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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