昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shu肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西ō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(y肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西ìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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