申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

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