银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美(měi)联(lián)储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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