财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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