金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼>

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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