金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(j说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污ì)银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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