美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很一周期是什么意思是多少天(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对(duì)于美(měi)国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈一周期是什么意思是多少天利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(一周期是什么意思是多少天zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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