5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南(nán)方基(jī)金等(děng)多(duō)家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板块中长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余(yú)产品份(fèn)额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前(qián)半导体行(xíng)业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替(tì)代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发(fā)和(hé)客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景下(xià)，全(quán)球电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)等终端(duān)需求可(kě)能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要(yào)的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对资产回(huí)报提出(chū)要求(qiú)，民营企(qǐ)业(yè)的(de)竞(jìng)争力(lì)提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数(shù)字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需(xū)求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他(tā)进一步(bù)表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来(lái)的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资(zī)价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的(de)二(èr)十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的(de)复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的(d妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西e)过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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