美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将(jiāng)重新回(huí)到美联储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发2l是多少毫升 2l是多少升，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到2l是多少毫升 2l是多少升p>

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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