银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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