2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业三公里是多少米，三公里是多少米签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，三公里是多少米，三公里是多少米企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn三公里是多少米，三公里是多少米)率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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