北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国(guó)非(fēi)农数据(jù)出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和(hé)3月(yuè)非农数(shù)据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行(xíng)股也(yě)获得喘息(xī)的机(jī)会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的(de)中(zhōng)值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股期(qī)货短线(xiàn)走低，美元指感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科(kē)技(jì)和金融行业(yè)持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却(què)仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁(cái)员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有(yǒu)了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的(de)增(zēng)长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业数据(jù)保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本(běn)周早些(xiē)时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市(shì)场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升(shēng)，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据(jù)会让市场对于下半(bàn)年货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢(yì)价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中长期来(lái)看(kàn)，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵(guì)金属的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人(rén)数超预(yù)期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之后可能(néng)降息，这(zhè)导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期(qī)加息(xī)25个基点，将政策利率联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻发布会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加(jiā)息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要(yào)开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业市感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解场出现明显恶(è)化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记(jì)者(zhě)，美国(guó)银(yín)行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就业数据(jù)超(chāo)预(yù)期，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业(yè)数据和时(shí)薪(xīn)增速全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着美(měi)联储可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再次加息的(de)预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预(yù)期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一(yī)段时间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联(lián)储并未再次加(jiā)息，而(ér)贵金属(shǔ)则(zé)在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利(lì)率环境下美(měi)国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远(yuǎn)不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着经(jīng)济下行(xíng)压力不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下，美债(zhài)收益率和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但(dàn)其(qí)余投资者(zhě)购买(mǎi)量的(de)减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中(zhōng)对(duì)黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银(yín)方(fāng)面，由(yóu)于美国经济(jì)指(zhǐ)标耐用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需(xū)求受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息(xī)周期，实际(jì)利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较(jiào)高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美(měi)联储最后(hòu)一(yī)次加息落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而(ér)刺激(jī)价格(gé)继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在恢复(fù)上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员(yuán)们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利(lì)率可能(néng)会维系较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可知(zhī)，因此(cǐ)在当(dāng)前(qián)看(kàn)多观(guān)点出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价(jià)节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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